數據量及數據流量均快速增長(cháng)，后者漲勢更為迅猛。互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，帶來(lái) 數據量爆發(fā)。據 IDC 統計，2019 年全球產(chǎn)生的數據量為 41ZB，過(guò)去十年的 CAGR 接近 50%，預計到 2025 年全球數據量或高達 175ZB，2019-2025 年仍將維持近 30%的復合增 速；數據流量的漲勢較數據量更為迅猛，根據愛(ài)立信和中國工信部統計，2019 年全球和 中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量分別為 38EB 和 10.5EB，對應 2014-2019 年 CAGR 分別為 75%和 139%，預計到 2025 年全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月度接入流量將達到 160EB，其中 45%為 5G 流量，2019-2025 年復合增速為 27%。
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數字生態(tài)：“數字經(jīng)濟”的關(guān)鍵橋梁與主要手段
全球科網(wǎng)巨頭快速發(fā)展。乘互聯(lián)網(wǎng)東風(fēng)，全球主要科網(wǎng)巨頭營(yíng)收持續快速增長(cháng)，美國 五大巨頭 FAAMG 合計營(yíng)收于 2010 年尚不及 2000 億美元，而 2019 年已達 9000 億美元， 且仍保持穩定增長(cháng)的勢頭；中國主要科網(wǎng)巨頭合計營(yíng)收于 2019 年突破 18,000 億元，近年 來(lái)增勢更為迅猛。
- 消費互聯(lián)網(wǎng)：主流企業(yè)活躍用戶(hù)快速增長(cháng)，短視頻、直播成為未來(lái)方向
- 消費互聯(lián)網(wǎng)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接力 PC 互聯(lián)網(wǎng)，驅動(dòng)主流企業(yè) MAU、ARPU 快速增長(cháng)。主流消費互聯(lián)網(wǎng)巨頭近年來(lái)迅猛發(fā)展，以全球社交網(wǎng)站巨頭 Facebook 為例，2019 年 Facebook 的全球 DAU 和 MAU 分別為 16.6 億和 25 億人，較 2010 年分別增長(cháng)了 4 倍和 3 倍；用戶(hù) ARPU 的增長(cháng)則更為迅猛，2019 年的 205 美元較 2010 年增長(cháng)了 13 倍，2010- 2019 年復合增速達 33%。而就國內即時(shí)通信及社交巨頭騰訊而言，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的微 信接力 PC 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的 QQ 驅動(dòng) MAU 增長(cháng)，且增勢更為陡峭，由 2012 年 Q4 的 1.6 億 增長(cháng)至 2019 年 Q4 的 11.6 億，期間復合增速為 33%，騰訊亦憑借超高粘性的用戶(hù)基礎， 利用流量進(jìn)行多元的 2C 變現。
- 短視頻：乘 4G 流量激增之東風(fēng)異軍突起，雙強格局地位穩固。背靠近年來(lái)飛速上升 的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量，短視頻應用在短短數年間便成長(cháng)為龐然大物，改變了科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 的競爭格局。根據 Questmobile 統計，2017Q1 短視頻應用在國內互聯(lián)網(wǎng)時(shí)長(cháng)中的占比僅為 4%，而到 2019Q3 這一數字便激增至 19%；2019 年 9 月用戶(hù)月總使用時(shí)長(cháng)增量中， 僅短視頻就占據 64%，遠超其他各類(lèi)應用。目前，抖音和快手的用戶(hù)規模遙遙領(lǐng)先于其他 短視頻應用，雙強格局地位穩固，其中抖音的增長(cháng)勢頭更為迅猛。
- 直播：直播開(kāi)始滲透到娛樂(lè )行業(yè)之外，全民直播時(shí)代到來(lái)。在阿里巴巴、字節跳動(dòng)、 快手等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的產(chǎn)品迭代以及數字化的趨勢下，直播正逐步從成熟的游戲娛樂(lè )中 外擴，“直播+”已經(jīng)成為確定性的外擴趨勢。從近期的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)看，除直播帶貨外，在線(xiàn) 教育、在線(xiàn)醫療、在線(xiàn)辦公正通過(guò)直播的形式重新塑造行業(yè)形態(tài)，而以抖音、快手為代表 的國民級 APP 在切入直播后，亦為直播帶來(lái)更為充足的流量，在線(xiàn)直播正逐步成為移動(dòng) 互聯(lián)網(wǎng)的全新基礎工具，全民直播的時(shí)代即將開(kāi)啟。
直播帶貨方面，根據艾媒咨詢(xún)預計，2020 年中國直播帶貨的市場(chǎng)規模（GMV）將達 到 9610 億，較 2019 年增長(cháng) 111%，而淘寶作為直播帶貨龍頭其 2019 年直播帶貨 GMV 接近 2500 億元，同比增長(cháng) 150%，疫情期間（2020 年 Q1）直播日活躍商家數亦是大幅 增長(cháng) 88%，為國內絕對龍頭。但抖音、快手亦加速了在直播帶貨領(lǐng)域的布局，以抖音為例， 通過(guò)簽約羅永浩，獲取大量中年男性流量，并逐步豐富帶貨品類(lèi)。同時(shí)對不適合在電商平 臺交易的汽車(chē)、房地產(chǎn)等特殊商品，直播這一高互動(dòng)、高真實(shí)性的方式也將促進(jìn) B2C 商業(yè) 模式的迭代，實(shí)現線(xiàn)下場(chǎng)景在線(xiàn)化。
教育直播方面，疫情沖擊導致在校學(xué)生、課外輔導機構全面取消線(xiàn)下課程，而直播恰 為上述類(lèi)型課程的最佳替代方案，基于龐大的在校學(xué)生規模以及復課安排，直播類(lèi)教育異 軍突起，以抖音為例，基于 DOU 知計劃積累的教育資源以及自有 K12 教學(xué) gogokid、開(kāi) 言英語(yǔ)等，抖音 2 月教育類(lèi)直播爆發(fā)式增長(cháng)，主播數、場(chǎng)次、觀(guān)看人數較 1 月環(huán)比增長(cháng) 110%、 200%、550%，直播類(lèi)型集中在 K12 及語(yǔ)言上。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（軟件&SaaS）：長(cháng)周期優(yōu)質(zhì)賽道，中期望維持 20%以上增速
- SaaS：美股軟件板塊持續上行核心支撐。截止 2019 年底，在過(guò)去的 5 年，美股 IGV ETF（北美軟件服務(wù)）上漲 189%，顯著(zhù)跑贏(yíng)標普指數（67%）、納斯達克指數（107%）， 成為表現最好的科技子板塊之一，同時(shí)最近三年表現均跑贏(yíng)同期標普指數，超額收益明顯。我們繼續深究發(fā)現，美股軟件板塊中，新興 SaaS 企業(yè)、從傳統軟件轉型 SaaS 企業(yè)股價(jià) 表現尤為突出，并成為板塊上行核心支撐。反映到財務(wù)層面，則是新興 SaaS 企業(yè)的崛起， 以及傳統軟件向 SaaS 的積極轉型，帶來(lái)了美股軟件營(yíng)收端成長(cháng)性、確定性的顯著(zhù)改善， 以及利潤水平的顯著(zhù)提升，例如過(guò)去 5 年，標普軟件板塊 EBIT Margin 約提升 5pcts。
- 產(chǎn)品形態(tài)：從多點(diǎn)嘗試，走向聚焦于企業(yè)盈利能力、運營(yíng)效率等。2014 年，美股 SaaS 市場(chǎng)營(yíng)收主要集中于 ERP（37%）、CRM（30%）、溝通協(xié)作（14%）等板塊，到 2019 年， 這一份額占比已經(jīng)發(fā)生明顯變化，CRM 占比明顯提升（44%），辦公套件、內容管理等占 比亦明顯提升，而 ERP 份額則壓縮至 17%。同時(shí)從當前各主要軟件應用 SaaS 滲透率來(lái) 看，HRM、OA、CRM 等均已達到或超過(guò) 70%，其他子板塊較過(guò)去幾年亦有顯著(zhù)提升。
總結發(fā)現，SaaS 營(yíng)收規模、滲透率表現突出的軟件子板塊具有如下典型特征：借助 SaaS 部署，能夠顯著(zhù)提升上下游溝通效率，并進(jìn)而幫助企業(yè)提升對外盈利能力（比如 CRM 等）， 或對內運營(yíng)效率（比如 HRM、ERP、OA 等）等，這亦基本符合傳統軟件市場(chǎng)的基本規律。
- 軟件行業(yè)中長(cháng)期支撐：企業(yè)數字轉型、人力成本節約、科技周期等。中期來(lái)看，我們判斷軟件板塊仍將是企業(yè) IT 支出中最具成長(cháng)性的子板塊。
- SaaS 市場(chǎng)成長(cháng)性：中期有望維持 20%以上復合增速。目前市場(chǎng)預期企業(yè)在軟件領(lǐng)域 的支出仍有望保持 10%以上的復合增速。考慮到企業(yè)軟件市場(chǎng)中長(cháng)期的較強支撐，以及當 前 SaaS 逐步凸顯商業(yè)模式優(yōu)勢、較低的市場(chǎng)滲透率（22.5%）等因素，我們預計全球 SaaS市場(chǎng)當前高速增長(cháng)趨勢，中期仍有望延續。目前 IDC 預計中期全球 SaaS 市場(chǎng)復合增速在 21%左右，考慮到疫情之后企業(yè)向云端遷移的大概率加速，我們判斷 IDC 當前的預測仍偏 保守。但短期來(lái)看，受疫情的影響，企業(yè) IT 支出下滑將是必然，同時(shí)很多即有的項目合同 亦可能面臨合同重新商定、提高折扣率等可能，SaaS 企業(yè)面臨的短期陣痛不可避免。
物聯(lián)網(wǎng)：人聯(lián)網(wǎng)已臻飽和，萬(wàn)物互聯(lián)剛剛啟航
- 物聯(lián)網(wǎng)：行業(yè)高速增長(cháng)，規模將超萬(wàn)億美元。據 Statista 數據統計，2017 年和 2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模分別為 1110 億美元和 2480 億美元，預計到 2025 年市場(chǎng)規模將會(huì ) 達到 15670 億美元，CAGR 高達 39%。據 IDC 調查報告顯示，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模增長(cháng) 潛力廣闊，2022 年將超越美國成為最大的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，占全球總規模的四分之一以上， 以此計算的 2025 年中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模至少為 3918 億美元。
- 連接數：人聯(lián)網(wǎng)趨于飽和，物聯(lián)網(wǎng)勢頭正盛。根據三大運營(yíng)商披露的數據，2017 年 三大運營(yíng)商人聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)的連接數分別為 13.28 和 1.57 億，而 2019 年則分別為 15.95 和 12.31 億，人聯(lián)網(wǎng)連接數僅增加 20%，而物聯(lián)網(wǎng)的連接數則上升近 7 倍；而根據 5G 物 聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的預測，NB-IOT 全球連接數也將在未來(lái)五年實(shí)現從 1 億連接到 10 億的邁進(jìn)， 萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代才剛剛啟航。
- 消費物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)：復合增長(cháng)率 20-30%，智能家居占比最高。消費物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)與智能 硬件銷(xiāo)售和提供面向消費者的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)息息相關(guān)。經(jīng)歷近年來(lái)的高速發(fā)展，消費物聯(lián)網(wǎng) 正逐漸走進(jìn)人們的生活，覆蓋了資訊娛樂(lè )、運動(dòng)健康、智能家居、家庭安防等諸多應用場(chǎng)景。根據艾瑞咨詢(xún)的統計數據，2015 年至 2017 年間，全球消費物聯(lián)網(wǎng)硬件的銷(xiāo)售額從 3,063 億美元增長(cháng)至 4,589 億美元，年均復合增長(cháng)率為 26%，預計至 2022 年將達到 15,502 億美元，2017 年至 2022 年間年均復合增長(cháng)率為 26.1%。2015 年至 2017 年間，消費物 聯(lián)網(wǎng)硬件數量從 30 億臺增長(cháng)到 49 億臺，年均復合增長(cháng)率為 27.7%。預計至 2022 年，全 球消費物聯(lián)網(wǎng)硬件數量將達到 153 億臺，2017 年至 2022 年間年均復合增長(cháng)率為 25.4%。
- 數字經(jīng)濟：GDP 占比持續提升，產(chǎn)業(yè)數字化空間巨大
我國數字經(jīng)濟規模龐大，持續增長(cháng)、結構優(yōu)化。數字經(jīng)濟是以數字化的知識和信息為 關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以數字技術(shù)創(chuàng )新為核心驅動(dòng)力，通過(guò)數字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟深度融合，加速 重構經(jīng)濟發(fā)展與政府治理模式的新型經(jīng)濟形態(tài)，包括數字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數字化兩大部分。2018 年，我國數字經(jīng)濟規模達到 31.3 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 15.2%，占 GDP 的 34.8%，對 GDP 的貢獻率達到 67.9%。并且，我國數字經(jīng)濟的結構不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)數字化的占比高 達 86.4%，數字化技術(shù)和服務(wù)加速向其他行業(yè)融合滲透，經(jīng)濟的數字化轉型加速。
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投資建議
疫情加速全球數字化進(jìn)程，數字化疊加網(wǎng)絡(luò )化趨勢，驅動(dòng)企業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟增長(cháng)。我們 建議投資人從未來(lái) 2-3 年維度關(guān)注：平臺應用類(lèi)公司，如互聯(lián)網(wǎng)、云計算巨頭，以及數字 新基建領(lǐng)域的龍頭公司。重點(diǎn)建議關(guān)注的公司包括：騰訊控股、阿里巴巴、美團點(diǎn)評、拼 多多、京東、金蝶國際、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò )、恒生電子、東方財富、光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數據港、紫光股份、工業(yè)富聯(lián)、中國鐵塔、科大訊飛、海康威視等。
報告來(lái)源：中信證券
轉載自：未來(lái)智庫
