2、統一通信是企業(yè)通信發(fā)展方向，終端市場(chǎng)穩步增長(cháng)呈現寡頭格局。降低企業(yè)IT 建設成本、節省企業(yè)運營(yíng)成本&提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率等核心競爭優(yōu)勢使得統一通信成為企業(yè)通信的發(fā)展方向。據Frost & Sullivan 預測，全球UC 終端市場(chǎng)規模將于2019年增長(cháng)至100 億美元。UC 終端市場(chǎng)業(yè)已形成寡頭競爭的格局，SIP 話(huà)機市場(chǎng)前五大廠(chǎng)商市占率超過(guò)70%。其中，億聯(lián)全球銷(xiāo)量第二，市占率約為20.0%；銷(xiāo)售額全球第三，市占率約為12.0%。
3、億聯(lián)的成長(cháng)路徑：發(fā)力VCS 系統、擁抱云端部署模式。作為UC 終端廠(chǎng)商，基于音視頻技術(shù)積累橫向拓展產(chǎn)品線(xiàn)，以及擁抱云端部署模式加速向中小企業(yè)滲透是公司現階段最為合理的成長(cháng)路徑。VCS 視頻會(huì )議系統市場(chǎng)規模超過(guò)SIP 終端市場(chǎng)的10 倍、毛利率水平更高，且億聯(lián)所擅長(cháng)和熟悉的企業(yè)市場(chǎng)仍有廣闊空間。此外，公司已經(jīng)通過(guò)自研+合作的方式擁抱云端部署模式，有望直接受益于海量中小企業(yè)對終端設備的新增需求。我們認為，目前公司還遠未到達其成長(cháng)的天花板。
4、億聯(lián)的競爭優(yōu)勢：技術(shù)、渠道、成本，構筑獨特競爭壁壘。多年堅持對技術(shù)研發(fā)的投入是核心競爭力的保障。同時(shí)，公司坐擁多層次的全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，與授權經(jīng)銷(xiāo)商的合作關(guān)系較為緊密、具備一定的粘性，實(shí)際上形成了對其他競爭者的進(jìn)入壁壘。
此外，公司自行采購所有原材料及零部件進(jìn)行外協(xié)生產(chǎn)，即可獲得成本優(yōu)勢又可形成對產(chǎn)品質(zhì)量的把控。配合音視頻核心技術(shù)領(lǐng)域的積累，公司的產(chǎn)品與Polycom、Cissco 等相比極具性?xún)r(jià)比。我們認為，上述競爭優(yōu)勢共同構筑了億聯(lián)獨特的競爭壁壘。
5、盈利預測與投資建議：我們預計公司2017~2019 年可實(shí)現的歸母凈利潤分別為5.80 億元、8.00 億元和10.00 億元，對應現價(jià)31 倍、22 倍和18 倍PE，給予“強烈推薦”評級。
6.、風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險；
