2、統(tǒng)一通信是企業(yè)通信發(fā)展方向，終端市場穩(wěn)步增長呈現(xiàn)寡頭格局。降低企業(yè)IT 建設成本、節(jié)省企業(yè)運營成本&提升企業(yè)經(jīng)營效率等核心競爭優(yōu)勢使得統(tǒng)一通信成為企業(yè)通信的發(fā)展方向。據(jù)Frost & Sullivan 預測，全球UC 終端市場規(guī)模將于2019年增長至100 億美元。UC 終端市場業(yè)已形成寡頭競爭的格局，SIP 話機市場前五大廠商市占率超過70%。其中，億聯(lián)全球銷量第二，市占率約為20.0%；銷售額全球第三，市占率約為12.0%。
3、億聯(lián)的成長路徑：發(fā)力VCS 系統(tǒng)、擁抱云端部署模式。作為UC 終端廠商，基于音視頻技術積累橫向拓展產(chǎn)品線，以及擁抱云端部署模式加速向中小企業(yè)滲透是公司現(xiàn)階段最為合理的成長路徑。VCS 視頻會議系統(tǒng)市場規(guī)模超過SIP 終端市場的10 倍、毛利率水平更高，且億聯(lián)所擅長和熟悉的企業(yè)市場仍有廣闊空間。此外，公司已經(jīng)通過自研+合作的方式擁抱云端部署模式，有望直接受益于海量中小企業(yè)對終端設備的新增需求。我們認為，目前公司還遠未到達其成長的天花板。
4、億聯(lián)的競爭優(yōu)勢：技術、渠道、成本，構筑獨特競爭壁壘。多年堅持對技術研發(fā)的投入是核心競爭力的保障。同時，公司坐擁多層次的全球營銷網(wǎng)絡，與授權經(jīng)銷商的合作關系較為緊密、具備一定的粘性，實際上形成了對其他競爭者的進入壁壘。
此外，公司自行采購所有原材料及零部件進行外協(xié)生產(chǎn)，即可獲得成本優(yōu)勢又可形成對產(chǎn)品質量的把控。配合音視頻核心技術領域的積累，公司的產(chǎn)品與Polycom、Cissco 等相比極具性價比。我們認為，上述競爭優(yōu)勢共同構筑了億聯(lián)獨特的競爭壁壘。
5、盈利預測與投資建議：我們預計公司2017~2019 年可實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為5.80 億元、8.00 億元和10.00 億元，對應現(xiàn)價31 倍、22 倍和18 倍PE，給予“強烈推薦”評級。
6.、風險提示：產(chǎn)品需求下降的風險；市場競爭加劇的風險；
