5.1.5.1 并購的財務(wù)目標
什么樣的并購是一個(gè)成功的并購呢？
當并購后的協(xié)同效益是正值，且越大越好的時(shí)候，我們就可以斷定，這個(gè)并購在財務(wù)上是一個(gè)成功的并購。
簡(jiǎn)要的計算公式是：
協(xié)同效益 = 并購后合并公司的價(jià)值 -（收購方公司的價(jià)值+目標公司的價(jià)值）
如果并購前收購方公司A 的市值是6億美元，目標公司B的價(jià)值是3億美元。兩個(gè)單獨公司的市值之和是9億美元。假設A收購B后市值增長(cháng)到了12億美元， 那么收購帶來(lái)的協(xié)同效益就是12-（3+6）=3億美元。
盡管在并購的會(huì )計處理上有權益法和購買(mǎi)法的差別，但是無(wú)論采取哪種處理方式，并購活動(dòng)的凈現值是相同的。
△CFt 表示并購后的企業(yè)產(chǎn)生的現金流量與原來(lái)兩個(gè)單一企業(yè)產(chǎn)生的現金流量的差額。r表示凈增現金流量應負擔的風(fēng)險調整折現率，一般來(lái)說(shuō)等于目標企業(yè)權益所要求的報酬率。
對凈增現金流量進(jìn)行分類(lèi)后，我們將并購協(xié)同效應的來(lái)源分為四種基本類(lèi)型：收入上升、成本下降、稅收減少和資本成本降低。
5.1.5.2 交易架構的設計會(huì )對公司財務(wù)的影響
交易架構是指會(huì )計方式的選擇、應稅性、支付的方式、溢價(jià)、有條件的支付和估值封頂等交易關(guān)鍵條款的安排。這些條款對會(huì )對并購方的財務(wù)產(chǎn)生重大影響。
5.1.5.3 目標公司的估值對收購方的財務(wù)影響
一般說(shuō)來(lái)，當一個(gè)公司收購另外一家上市公司時(shí)都會(huì )給出估值溢價(jià)。在美國市場(chǎng)上要獲得公司控制權，所支付的溢價(jià)在各個(gè)時(shí)期不同。這取決于資本市場(chǎng)的總體情況和目標公司的具體情況。僅以2011年8月發(fā)生的上市公司之間的并購情況為例，據Dealogic 2012年1月6日發(fā)布的針對2011年的美國上市公司收購情況統計，我們可以看到收購方宣布收購后，目標公司在一天、一周和一個(gè)月的股價(jià)平均上漲了50.4%，56.3%和60.7%，而相應的中位值則是在33.4%，39.4%和45.3%，
但在實(shí)踐中，如果并購方為目標公司支付了過(guò)高的價(jià)格，最后沒(méi)有得到預想的協(xié)同帶來(lái)的成本降低或者收入增加的結果，就是收購方的股東要面臨痛苦的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)，以及巨大的業(yè)務(wù)重組費用。
5.1.5.4 并購后收購方可能會(huì )改變自己的財務(wù)報告方式
5.2 并購的流程
一個(gè)購并活動(dòng)要經(jīng)歷籌劃、發(fā)起、執行、完成和整合各個(gè)階段，涉及到在公司戰略定位下進(jìn)行目標公司尋找、目標公司洽談、交易架構和交易價(jià)格的確定、公司控制權轉移、管理團隊和業(yè)務(wù)整合，企業(yè)文化的認同以等諸多環(huán)節，每個(gè)環(huán)節出了問(wèn)題， 都可能導致最后并購交易的失敗。對于上市公司來(lái)說(shuō)，并購后有五年的時(shí)間每年都要對并購的效果進(jìn)行評估，做減值測試，測試的結果會(huì )直接影響上市公司的損益，因而影響到股票價(jià)格。因此，一個(gè)并購項目要想成功，就必須有明確的項目責任人，通常是并購經(jīng)理，對并購流程的各個(gè)環(huán)節進(jìn)行管理和協(xié)調。同時(shí)公司一旦決定把并購作為增長(cháng)的重要引擎，高層就必須有足夠的思想準備來(lái)為并購提供各種支持。
5.3 云計算行業(yè)并購的特點(diǎn)
5.3.1 云計算行業(yè)概況
云計算從概念出現，到廣泛地為世界所認識接受不過(guò)短短的數年時(shí)間。早在2008 年，包括思科、惠普、戴爾、EMC等在內的主要國際IT 企業(yè)就成立了專(zhuān)門(mén)的部門(mén)推動(dòng)云計算技術(shù)和市場(chǎng)進(jìn)展，并相繼發(fā)布了云計算戰略。
在全球IT巨頭的推動(dòng)之下，2011 年全球云計算服務(wù)規模約達到900億美元，其中60%的市場(chǎng)在美國24.7%在歐洲，10%在日本，剩下不到6%的份額才是在世界其他國家出現。
云計算服務(wù)市場(chǎng)規模總量目前僅占全球ICT 市場(chǎng)總量的1/40，但增長(cháng)迅猛，預計全球云計算服務(wù)市場(chǎng)規模到2012 年將達到1,072億美元，2015 年將達到1,768 億美元，未來(lái)幾年年均增長(cháng)率預計將超過(guò)20%，發(fā)展空間十分廣闊。
5.3.2 云計算服務(wù)公司的運營(yíng)和財務(wù)特點(diǎn)
與傳統的IT服務(wù)公司不同， 云計算服務(wù)公司在運營(yíng)和財務(wù)上有以下特點(diǎn)：
- 云計算公司產(chǎn)生收入之間需要進(jìn)行巨大的前期投入：包括IaaS和PaaS的數據中心基礎設施和服務(wù)器的投入，也包括SaaS的前期軟件研發(fā)投入；
- 云計算公司面臨經(jīng)營(yíng)前期巨大的虧損和現金流壓力。云計算大大降低了客戶(hù)的IT初始投入成本， 客戶(hù)無(wú)須支付巨款去購買(mǎi)和維護硬件設備和套裝軟件， 而是采用繳納月租費的方式來(lái)獲取服務(wù)，隨用隨付，降低了客戶(hù)現金流的壓力。但是對于提供云計算服務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，他們先期在資產(chǎn)和研發(fā)投入不能夠像過(guò)去那樣，以產(chǎn)品和服務(wù)項目銷(xiāo)售的方式迅速回收。細水長(cháng)流式的現金流流入會(huì )使他們在相當長(cháng)的一個(gè)時(shí)期面臨虧損和負現金流情況，因此客戶(hù)數量迅速積累壯大，有雄厚的資金儲備支持和建立強大的融資渠道對于云計算服務(wù)公司的生存和成長(cháng)非常重要。
- 云計算服務(wù)公司的客戶(hù)是從小到大逐漸向高端市場(chǎng)滲透。云計算服務(wù)公司利用自己的訂購式服務(wù)來(lái)吸引客戶(hù)，客戶(hù)起初是那些中小公司，但是隨著(zhù)運營(yíng)經(jīng)驗的積累，云計算服務(wù)公司的后臺系統容量、規模性、穩定性和安全性逐漸提高，能夠滿(mǎn)足大企業(yè)客戶(hù)的要求。最終云計算服務(wù)公司會(huì )進(jìn)軍傳統軟件和服務(wù)市場(chǎng)奪取大企業(yè)客戶(hù)，從而導致該領(lǐng)域的并購活動(dòng)非常頻繁。
