網(wǎng)秦的業(yè)務(wù)模式在中國不管用
大多賣(mài)方分析師關(guān)注網(wǎng)秦的財務(wù)狀況，如增長(cháng)、利潤率。他們只聽(tīng)管理層告訴他們的東西，而對中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)缺乏基本的理解。
在中國，移動(dòng)安全市場(chǎng)最近幾年競爭越來(lái)越激烈，因為互聯(lián)網(wǎng)巨頭更多關(guān)注移動(dòng)用戶(hù)。中國智能手機用戶(hù)現在有豐富的免費選擇，依然沒(méi)有習慣為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)付費。網(wǎng)秦的“付費（免費+收費）”模式并不新鮮，在中國曾被證明是失敗的，因為競爭者提供網(wǎng)秦相似的服務(wù)，但卻是免費的。2008年，奇虎開(kāi)始提供免費反病毒產(chǎn)品，主要玩家如瑞星、金山、卡巴斯基迅速消亡。
更糟糕的是，用戶(hù)對網(wǎng)秦產(chǎn)品的評價(jià)相當糟糕，網(wǎng)秦在中國互聯(lián)網(wǎng)名聲不好。在2011年的3月15消費者權益日，CCTV曝光了網(wǎng)秦與飛流的丑聞，主要是故意欺騙消費者尋求非法所得。
投資者應避開(kāi)網(wǎng)秦
商業(yè)模式受到抵制、產(chǎn)品用戶(hù)評分低于平均水平，此外還有糟糕的品牌名稱(chēng)，這使大量用戶(hù)拋棄網(wǎng)秦，其市場(chǎng)占有率也在2012年第二季度環(huán)比縮水一半以上。在我們分析網(wǎng)秦的商業(yè)模式時(shí)，并非僅針對用戶(hù)欺詐問(wèn)題進(jìn)行了討論，更關(guān)鍵的是該公司來(lái)自中國市場(chǎng)的營(yíng)收也出現了危險的信號。
如果網(wǎng)秦的中國用戶(hù)基數實(shí)際僅為900萬(wàn)人，而不是該公司所宣稱(chēng)的1.42億人，那么我們就必須將網(wǎng)秦2012年第三季度營(yíng)收的2850萬(wàn)美元下調44%。此外，網(wǎng)秦管理層不誠實(shí)的行為顯然讓人難以信任，因此該公司在國際市場(chǎng)營(yíng)收數據的真實(shí)性也應該受到懷疑。
目前，市場(chǎng)分析師平均預期，網(wǎng)秦2013財年每股攤薄收益為0.95美元。我們在進(jìn)行上述分析后，對此持有不同的看法。我們將網(wǎng)秦目標股價(jià)定為3美元，這是基于我們對網(wǎng)秦2013財年每股攤薄收益為0.5美元和6倍的收益率得出的，這意味著(zhù)網(wǎng)秦股票的真實(shí)價(jià)值應比當前水平低50%以上。
