諾基亞西門(mén)子：上半年收入55.85億歐元（73 億美元，EUR/USD=1.3010），同比降11%；毛利36.1%，同比提高10.4個(gè)百分點(diǎn)；調整的（不計非運營(yíng)直接相關(guān)的費用和減值）運營(yíng)利潤率9.4%，同比提高11.3個(gè)百分點(diǎn)；考慮全部費用的運營(yíng)利潤率0.2%，同比提高19.8個(gè)百分點(diǎn)；諾西1H13收入占諾基亞48%，諾基亞終端業(yè)務(wù)調整的運營(yíng)利潤率虧損，上半年諾基亞凈利潤虧損。
點(diǎn)評：1年前，諾西是諾基亞希望剝離的非核心資產(chǎn)；現在，諾西1H13收入占諾基亞48%，調整的EBIT占諾基亞108%，為諾基亞提供3.6億歐元經(jīng)營(yíng)現金流（諾基亞終端業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)現金流-3.5億歐元）。
諾西的調整戰略是非常成功的，業(yè)務(wù)收縮到無(wú)線(xiàn)，市場(chǎng)收縮到美歐日韓，2013年上半年的毛利和OPM均暫時(shí)領(lǐng)先于愛(ài)立信和阿朗；全年預計毛利35%，OPM 8%。由于毛利和OPM已基本穩固，諾西后續要解決的是收入的問(wèn)題，這幾年來(lái)諾西因為調整放棄不少份額，后續諾西會(huì )展開(kāi)份額反擊；在近期進(jìn)行的中國移動(dòng)的TD-LTE招標中諾西報價(jià)最低，這既是諾西穩定后擴張份額意圖的反映，也是當前行業(yè)競爭格局的映射——諾西開(kāi)始反擊、行業(yè)競爭無(wú)緩解。
隨著(zhù)諾西回歸諾基亞，諾基亞被收購的可能性基本消失，因為行業(yè)已沒(méi)有公司能夠同時(shí)拿下諾基亞的終端和系統設備業(yè)務(wù)；諾基亞的終端業(yè)務(wù)還面臨挑戰，如果終端業(yè)務(wù)在未來(lái)2-4個(gè)季度在份額上沒(méi)有顯著(zhù)提升，諾基亞很可能會(huì )考慮交易其終端業(yè)務(wù)；如果終端業(yè)務(wù)基本面改善，則未來(lái)諾基亞還是會(huì )考慮分拆系統設備業(yè)務(wù)，但前提是諾西的份額和盈利要繼續改善，諾西才會(huì )進(jìn)行實(shí)際交易。因此，不管上述哪種情況，在未來(lái)幾年里，諾西都會(huì )作為行業(yè)第四大公司獨立發(fā)展，而不再有退出或被整合的可能。行業(yè)競爭格局相對一年前實(shí)際上更為激烈。
中興通訊：上半年收入377億人民幣（約61 億美元），同比下降11.57%；毛利額大致下降9億，但總費用減少9億，投資收益增加8億，互相抵消；營(yíng)業(yè)利潤-8.3億，同比增3.77%；凈利3.02億人民幣（計入投資收益8.5億），同比增23.47%。
點(diǎn)評：中興上半年收入377億人民幣，同比下降11.57%；毛利率約27.7%，同比提高1 個(gè)百分點(diǎn)，毛利減少9億，期間費用+財務(wù)費用減少1億，投資收益增加8億，增減相抵；營(yíng)業(yè)利潤-8.3億，與去年相當（提高0.3億）。在匯兌損失增加的情況下，總費仍有壓縮，中興在降低OPEX上初見(jiàn)成效，但收入下降幅度超過(guò)預期，特別是在行業(yè)除諾西外的企業(yè)收入全部同比增長(cháng)的環(huán)境下。
中興營(yíng)業(yè)利潤率2011年前為正，2011年接近零，從1Q12開(kāi)始持續為負，對此變化影響最大的就是毛利率的下滑。對于中興來(lái)說(shuō)，財務(wù)費用率（2.5%）和營(yíng)業(yè)稅率（1.5%）基本剛性，期間費用率的下限為25%，資產(chǎn)減值/收入的下限0.5%，這樣中興營(yíng)業(yè)利潤率為0的平衡點(diǎn)是毛利率29.5%，低于此點(diǎn)，經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤就為負。
終端毛利下降是行業(yè)性問(wèn)題，未來(lái)中國廠(chǎng)商的毛利比較好的也只能做到18%-19%的水平，而且下半年中國廠(chǎng)商銷(xiāo)量增速都在放慢，競爭繼續白熱，未來(lái)毛利能否到這一線(xiàn)還有疑問(wèn)；若按照終端:非終端=35:65 的比例，則非終端業(yè)務(wù)（網(wǎng)絡(luò )、服務(wù)以及其他）毛利率要達到36%，綜合毛利才達到盈虧平衡。按照目前的行業(yè)情況，終端毛利19%（中國廠(chǎng)商國內出貨毛利在15%以下、海外出貨毛利20%以下）、非終端毛利36%（行業(yè)平均毛利現在位于33%以下）實(shí)際上都是非常難做到的，因此中金認為，中興的營(yíng)業(yè)利潤為負的情況還不會(huì )完全轉折。
海外格局的固化、諾西的穩定、三星的崛起，都不利于中興，中興未來(lái)的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)在國內市場(chǎng)。因此中國移動(dòng)和中國電信的LTE 招標結果對中興非常重要，因為1）今年是中國移動(dòng)的4G 投資峰值，明年主設備投資大概率下降，而且未來(lái)基站新建比例提高，中興優(yōu)勢減少，因此今年份額基本為中興份額上限，中興需要盡量擴張空間；2）中興在中國電信3G 份額是40%，若中國電信從3G 轉向LTE，中興份額不高即顯利空，中興在中國3G 份額接近30%，中興的國內4G 份額需要參照國內3G 來(lái)評價(jià)；3）收入規模對中興非常重要，中興即使營(yíng)業(yè)利潤為負，依靠營(yíng)業(yè)外收入（和收入規模相關(guān)）還是可以支撐利潤，如果收入下降，對利潤不利，同時(shí)費用壓力更大。
