“金山網(wǎng)絡(luò )”更名為“獵豹移動(dòng)”，要赴美上市了。

　　從更名看，故事明確，凸顯移動(dòng)。招股書(shū)披露，獵豹移動(dòng)的所有移動(dòng)應用已被安裝在了全球3.466億個(gè)移動(dòng)設備里。

　　其中，安裝量最多的是電池醫生（BatteryDoctor），1.652億個(gè)安裝，月活用戶(hù)數5250萬(wàn)。內存大師（Clean Master），1.507億個(gè)安裝，月活用戶(hù)8390萬(wàn)。算上PC和移動(dòng)的總數，毒霸的月活用戶(hù)是1.41億；獵豹瀏覽器的月活是5060萬(wàn)。

　　此外，截至去年年底，獵豹移動(dòng)有53%的月活躍用戶(hù)來(lái)自于海外市場(chǎng)。

　　2013年，獵豹移動(dòng)只有7%的收入來(lái)自于移動(dòng)端，而2012年該數據僅為2%，已經(jīng)有迅猛的增長(cháng)。此外從季度環(huán)比來(lái)看，2013年四個(gè)季度，移動(dòng)收入占比依次為1.57%、3.99%、8.37%、11.62%。而Q4，360、百度占比分別為17%和20%。

　　上面只是針對移動(dòng)領(lǐng)域的一些概況。從招股書(shū)來(lái)看，還有其它一些有意思的點(diǎn)。

　　1、獵豹移動(dòng)不是金山的，不是傅盛的，而是騰訊的。

　　從普通股比例來(lái)看，金山軟件持股54.1%，騰訊持股18%，傅盛及管理層持股24%（其中傅盛持股17%）。但別忘了，這只是普通股比例。上市后，根據AB股的安排，騰訊擁有110,240,964股B類(lèi)股，金山軟件擁有12,254,567股B類(lèi)股 ，一股B類(lèi)股享有10股投票權。此外，騰訊還有 110,240,964股A類(lèi)股，金山軟件還有650,551,482 股A類(lèi)股。 那么上市后，誰(shuí)的投票權最多呢？顯然是騰訊。

　　2、廣告收入的70%來(lái)自B.A.T三家公司。

　　招股書(shū)披露，百度、阿里、騰訊，三家公司給獵豹移動(dòng)帶來(lái)的收入占后者總收入的58%，這些收入都屬于在線(xiàn)廣告收入，也就是說(shuō)，獵豹移動(dòng)的廣告收入中有70%來(lái)自于BAT三家。如果從總收入占比來(lái)看，阿里巴巴給獵豹移動(dòng)帶來(lái)的收入占比從2012年的22%升至25%，騰訊從24%下滑至14%，百度從8%提升至19%。其中，騰訊的份額下滑主要是其搜索引擎從搜搜切換到了搜狗。

　　從上述來(lái)看，獵豹移動(dòng)未來(lái)的廣告收入受其與百度、阿里的微妙關(guān)系影響較大。尤其是在騰訊和阿里的完全對立階段，阿里對獵豹移動(dòng)的態(tài)度未來(lái)是否會(huì )有所轉變，獵豹移動(dòng)該怎么平衡？當然，獵豹移動(dòng)目前過(guò)于依賴(lài)BAT也是有原因的。除了360不斷刺激百度和騰訊給獵豹移動(dòng)帶來(lái)的外交利好外，360的廣告收入除了阿里，就主要是網(wǎng)址導航，而網(wǎng)址導航依賴(lài)于其瀏覽器的流量，但目前獵豹瀏覽器的流量還無(wú)法支撐起網(wǎng)址導航的收入。

　　3、游戲收入正在爆發(fā)。

　　獵豹移動(dòng)的增值服務(wù)業(yè)務(wù)起步較晚，以游戲業(yè)務(wù)為主，上線(xiàn)于2012年Q4。2013年四個(gè)季度，以游戲為主的增值服務(wù)收入分別為439.5萬(wàn)人民幣、1259.6萬(wàn)人民幣、2416萬(wàn)人民幣4200.4萬(wàn)人民幣，占總收入分別為3.22%、7.93%、13.02%、15.6%。對比移動(dòng)收入占比發(fā)現，獵豹移動(dòng)的移動(dòng)收入主要由手機游戲業(yè)務(wù)拉動(dòng)。360在2013年Q4的增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入7890萬(wàn)美元，是獵豹移動(dòng)的11倍，占總收入的35.6%。可以預見(jiàn)，未來(lái)獵豹移動(dòng)的收入結構中，游戲收入占比也將從目前的15.6%上升為30%以上。

　　4、2013年，按美國通用會(huì )計準則，獵豹移動(dòng)的運營(yíng)利潤率為12.3%，360為15.4%；獵豹移動(dòng)的凈利率為8.3%，360為14.9%。2013年，獵豹移動(dòng)全年收入為1.24億美元，搜狗為2.17億美元（搜索收入為1.99億美元，其它收入占總收入的8%-9%）。這也告訴你，沒(méi)有搜索業(yè)務(wù)的獵豹移動(dòng)，為什么必須得在游戲業(yè)務(wù)上發(fā)力。

　　5、獵豹移動(dòng)估值多少？

　　按照最多融資3億美元，以及金山軟件披露的獵豹移動(dòng)上市發(fā)行股數占目前總股數的15%來(lái)看（即占未來(lái)總股數的13%），獵豹移動(dòng)上市估值最多為23.08億美元。但這個(gè)估值是與獵豹移動(dòng)的目前價(jià)值差不多的，并沒(méi)有壓低上市價(jià)格來(lái)為后市增長(cháng)預留空間。

　　為什么這么說(shuō)？我將獵豹移動(dòng)的廣告業(yè)務(wù)和以游戲為主的增值業(yè)務(wù)進(jìn)行切割，給其廣告業(yè)務(wù)20倍的市銷(xiāo)率，給其游戲業(yè)務(wù)15倍的市銷(xiāo)率（參考已上市的中手游、IGG以及獵豹自身增長(cháng)率及份額），那么獵豹移動(dòng)的整體估值為1.01_20+0.137_15=22.255億美元（1.01和0.137分別為獵豹移動(dòng)在2013年廣告和增值業(yè)務(wù)營(yíng)收）。如果直接拿360做對比，360市值120億美元，獵豹移動(dòng)營(yíng)收是360的0.185，得出的獵豹移動(dòng)估值也還是22.2億美元左右。根據發(fā)行股數為目前總股數的15%（目前總股數為 1,225,456,652），獵豹移動(dòng)上市時(shí)的開(kāi)盤(pán)價(jià)將在每股12.11美元以上。