掌控入口是中移動(dòng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的一貫核心目標。隨著(zhù)中移動(dòng)傳統語(yǔ)音業(yè)務(wù)增速放慢,向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉型以來(lái),先后推出了飛信、沖浪瀏覽器、盤(pán)古搜索等產(chǎn)品,分別對應社交、瀏覽器和搜索入口,但都沒(méi)有取得很好的效果。
Siri的發(fā)布使人們看到了智能語(yǔ)音助理作為新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的巨大前景,我們認為中移動(dòng)入股訊飛,正是看中了訊飛在語(yǔ)音技術(shù)方面的優(yōu)勢和訊飛語(yǔ)點(diǎn)產(chǎn)品已有的用戶(hù)和知名度基礎,希望打造新的智能語(yǔ)音門(mén)戶(hù)入口,與移動(dòng)的合作能夠彌補訊飛B2C業(yè)務(wù)的最大短板。訊飛相對蘋(píng)果、谷歌等競爭對手的最大劣勢在于沒(méi)有智能終端或者操作系統直接接觸用戶(hù),與中移動(dòng)合作后,憑借中移動(dòng)6.8億的用戶(hù)規模和每年超過(guò)5000萬(wàn)部定制智能機,覆蓋終端用戶(hù)的能力大大加強,預計到2015年智能語(yǔ)音門(mén)戶(hù)產(chǎn)品總用戶(hù)數超過(guò)4億,打造移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的可行性大大加強。
智能語(yǔ)音門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)將提前催熟訊飛B2C業(yè)務(wù)盈利模式,短期電信增值業(yè)務(wù)是最大業(yè)績(jì)爆發(fā)點(diǎn)。智能語(yǔ)音門(mén)戶(hù)預計以語(yǔ)點(diǎn)等產(chǎn)品為載體,結合移動(dòng)的閱讀、音樂(lè )、12580等增值應用,由于這些應用用戶(hù)規模穩定、商業(yè)模式成熟,訊飛與移動(dòng)合作可以迅速通過(guò)分成模式盈利。過(guò)去移動(dòng)在電信增值業(yè)務(wù)(主要是彩鈴下載)上與訊飛合作較少,且支持力度不如聯(lián)通。合作后廣度和深度都將大大加強,中移動(dòng)無(wú)線(xiàn)音樂(lè )收入規模是聯(lián)通的5倍,按照這一比例計算,僅彩鈴下載業(yè)務(wù)移動(dòng)年均貢獻收入就有望達到3.5億,加上3G音樂(lè )互動(dòng)和12580商旅預訂,年收入規模有望突破4.5億元。
后臺系統建設和呼叫中心升級有望帶動(dòng)B2B業(yè)務(wù)增長(cháng)。新的智能語(yǔ)音門(mén)戶(hù)需要建設后臺服務(wù)器系統,預計未來(lái)兩三年每年建設和運維費用在1.5-2億;中移動(dòng)呼叫中心升級智能語(yǔ)音識別預計也將帶來(lái)1.5億的新增收入。
財務(wù)與估值
考慮到公司增發(fā)尚未完成,與中移動(dòng)的合作細節也未披露,我們維持對公司的盈利預測,預計公司2012-2014年eps分別為0.51、0.81、1.62元,根據絕對估值法計算出公司目標價(jià)34.67元,維持公司買(mǎi)入評級。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)合作水平與進(jìn)度低于預期的風(fēng)險。
