拓維信息“低價(jià)”收購家校圈 后續盈利能力存疑
2012/03/28
6500萬(wàn)收購一家去年凈利潤為1903萬(wàn)的公司， 拓維信息日前公布的一紙股權收購公告貌似頗為“合算”：“這等于是收購了一家市盈率3.4倍的公司，對于目前市盈率70多倍的拓維信息來(lái)說(shuō)，看上去是一筆好買(mǎi)賣(mài)。”上海居正會(huì )計師事務(wù)所合伙人劉平厚說(shuō)。不過(guò)，由于該公告對并購對象的信息披露極為簡(jiǎn)略，目前還很難判斷被收購的家校圈科技后續能否還能維持如此盈利能力。
拓維信息公告稱(chēng)，其全資子公司湖南互動(dòng)傳媒與湖南家校圈科技有限公司創(chuàng )始股東鄧均生等三人簽訂《股權轉讓協(xié)議》，以自有資金6500萬(wàn)收購其共同持有的家校圈100%股權。家校圈科技注冊資本1000萬(wàn)元，主要經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò )信息技術(shù)的開(kāi)發(fā)及咨詢(xún)服務(wù)以及湖南省范圍內的第二類(lèi)增值電信業(yè)務(wù)中的信息服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證。公司的公開(kāi)信息稱(chēng)，家校圈科技致力于“移動(dòng)校訊通平臺”的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)推廣，整合國內外教育資源，將互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)與傳統中小學(xué)校外教育培訓相結合，進(jìn)行線(xiàn)上線(xiàn)下一體化的中小學(xué)教育培訓工作。
引人注目的是收購公告中公布的家校圈科技財務(wù)數據，該公司截至2011年底資產(chǎn)總額共2476萬(wàn)，但2011年營(yíng)收達4810萬(wàn)，凈利潤高達1903萬(wàn)。如果按照上市公司市盈率的方法衡量，拓維信息收購該公司的價(jià)格6500萬(wàn)除以公司2011年盈利，市盈率僅有3.4倍。
“對于被收購的家校圈科技來(lái)說(shuō)，由于是輕資產(chǎn)公司，用凈資產(chǎn)評估顯然不合理。”劉平厚說(shuō)，“假如按照市場(chǎng)比較法，如果公司能持續保持接近2000萬(wàn)的利潤，離上市已經(jīng)不遠，會(huì )有大量PE愿意以10-15倍市盈率甚至更高的價(jià)格入股，3倍多顯然偏低。”劉平厚認為，對于收購方拓維信息來(lái)說(shuō)，收購現金流富裕的公司加強了公司的造血功能，是一種“巧妙”的資本運作模式，賺取一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)市盈率的差價(jià)。“拓維信息預計2011年凈利潤僅1.1億，而這次收購的家校圈科技同年度利潤為1902萬(wàn)，占拓維信息當年凈利的17%。這就相當于公司花了6500萬(wàn)，換取了相當于上市公司13億的市值，對收購方顯然是一筆好買(mǎi)賣(mài)。”
公司在公告中宣稱(chēng)，移動(dòng)教育作為最新納入公司的四大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，是目前公司著(zhù)力打造與發(fā)展的一個(gè)戰略產(chǎn)品。公司將業(yè)務(wù)在全國進(jìn)行擴張，以實(shí)體培訓、校訊通、教育互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品三大模塊組成的拓維教育品牌已初具雛形。本次交易完成后，家校圈將成為公司的全資子公司，有助于豐富公司的移動(dòng)教育領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式，為公司培育新的利潤增長(cháng)點(diǎn)保持公司業(yè)務(wù)的可持續發(fā)展。
不過(guò)記者同時(shí)注意到，僅憑目前公告信息，無(wú)法判斷家校圈科技持續盈利能力究竟如何。公告顯示，該公司注冊于2009年4月，財報中沒(méi)有2009年的數據，而2010年數據由于沒(méi)有合并進(jìn)三家全資子公司的數據，僅實(shí)現微利，而且是由于營(yíng)業(yè)外收入才導致盈利。2011年該公司盈利暴漲400%以上達1902萬(wàn)，主要是因為合并了三家子公司報表，但這三家子公司的具體情況卻只字未提。讓人無(wú)法判斷其后續還能否如此賺錢(qián)。
上海證券報
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