語(yǔ)音技術(shù)“革命”概念股爆發(fā) 掘金6大受益股
2011/11/07
編者按：北京時(shí)間10月5日，喬布斯的遺作iPhone4S正式發(fā)布，與前代產(chǎn)品相比，iPhone4S創(chuàng )新性的突破是推出了基于Siri的語(yǔ)音系統，Siri功能可以讓手機用戶(hù)通過(guò)語(yǔ)音來(lái)對手機進(jìn)行操控，發(fā)送短信、撥打電話(huà)等功能都可以通過(guò)語(yǔ)音指令實(shí)現。分析人士認為，現在，語(yǔ)音技術(shù)還是處于技術(shù)轉化為產(chǎn)品、產(chǎn)品獲得消費者認可的階段，未來(lái)3至5年，這個(gè)行業(yè)會(huì )有一次大的爆發(fā)。
語(yǔ)音技術(shù)行業(yè)邁入爆發(fā)增長(cháng)期
北京時(shí)間10月5日，喬布斯的遺作iPhone4S正式發(fā)布，與前代產(chǎn)品相比，iPhone4S創(chuàng )新性的突破是推出了基于Siri的語(yǔ)音系統，Siri功能可以讓手機用戶(hù)通過(guò)語(yǔ)音來(lái)對手機進(jìn)行操控，發(fā)送短信、撥打電話(huà)等功能都可以通過(guò)語(yǔ)音指令實(shí)現。
4天之后，記者來(lái)到了漢語(yǔ)語(yǔ)音技術(shù)的領(lǐng)導企業(yè)科大訊飛，公司董事長(cháng)劉慶峰在他位于20層的辦公室接待了記者。談到iPhone4S，劉慶峰說(shuō)，“iPhone4S把語(yǔ)音操控作為一個(gè)非常重要的功能，這實(shí)際上是在為語(yǔ)音操作進(jìn)行消費者教育，整個(gè)行業(yè)對語(yǔ)音技術(shù)、云技術(shù)在社會(huì )生活中的應用會(huì )加速，我覺(jué)得這是非常好的一件事。”
目前，蘋(píng)果公司的Siri語(yǔ)音系統只支持英法德語(yǔ)，尚未推出中文版本。而科大訊飛掌握的中文語(yǔ)音控制技術(shù)已經(jīng)“獨步江湖”，而比Siri語(yǔ)音系統更為先進(jìn)的是，科大訊飛不僅能夠實(shí)現語(yǔ)音控制，而且還能實(shí)現語(yǔ)音輸入，將使用者說(shuō)出來(lái)的話(huà)語(yǔ)直接變成文本。
事實(shí)上，語(yǔ)音技術(shù)早就是業(yè)內關(guān)注的焦點(diǎn)之一。早在2000年，比爾蓋茨就曾提出“未來(lái)10年是語(yǔ)音的時(shí)代”。而IBM、英特爾和摩托羅拉等IT巨頭也都在語(yǔ)音領(lǐng)域有了相當深厚的技術(shù)積累。不過(guò)，由于缺乏成熟的應用產(chǎn)品，語(yǔ)音技術(shù)長(cháng)期以來(lái)都不是消費市場(chǎng)上的重要概念。
但是這種局面似乎正在改變，除了iPhone4S，國內的米聊等語(yǔ)音產(chǎn)品也開(kāi)始層出不窮，而隨著(zhù)消費者對語(yǔ)音技術(shù)認識的加深，這個(gè)行業(yè)正在迎來(lái)蓬勃發(fā)展的時(shí)間窗口。劉慶峰說(shuō)，“現在，語(yǔ)音技術(shù)還是處于技術(shù)轉化為產(chǎn)品、產(chǎn)品獲得消費者認可的階段，在應用端逐步成型的過(guò)程中，科大訊飛也開(kāi)始逐步形成比較好的商業(yè)模式，我覺(jué)得未來(lái)3至5年，這個(gè)行業(yè)會(huì )有一次大的爆發(fā)。”
語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室揭牌
昨天下午，語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室揭牌儀式在中國科技大學(xué)舉行。中國科學(xué)院院長(cháng)白春禮出席儀式。副省長(cháng)倪發(fā)科與中國科學(xué)院副院長(cháng)詹文龍共同揭牌。中國科技大學(xué)黨委書(shū)記許武主持。中國科技大學(xué)校長(cháng)侯建國、市委書(shū)記吳存榮分別致辭。省發(fā)改委副主任吳勁松宣讀項目批復文件。科大訊飛董事長(cháng)劉慶峰介紹國家工程實(shí)驗室建設內容。
中國科學(xué)院辦公廳主任李婷、基礎科學(xué)局局長(cháng)劉鳴華；省政府副秘書(shū)長(cháng)余焰爐、省經(jīng)信委黨組書(shū)記賀凌、省委教育工委副書(shū)記高開(kāi)華、省科技廳副廳長(cháng)任鳴、省財政廳副廳長(cháng)左俊；代市長(cháng)張慶軍，以及高新區負責人等出席儀式。
侯建國在致辭中說(shuō)，語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室的申報建設工作，得到了中國科學(xué)院、國家發(fā)改委、科技部等國家部委和安徽省、合肥市的大力支持，是多方通力合作、共同努力的成果。語(yǔ)音技術(shù)實(shí)現了人機語(yǔ)音互動(dòng)，智能語(yǔ)音技術(shù)產(chǎn)業(yè)前景極其廣闊。一直以來(lái)，科大訊飛與中國科技大學(xué)在科研與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面，有著(zhù)十分密切的結合。中國科技大學(xué)雄厚的學(xué)科實(shí)力、多學(xué)科交叉的環(huán)境和豐富的人才資源，為科大訊飛語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展提供了堅實(shí)的基礎；科大訊飛是中國科技大學(xué)人才培養的重要產(chǎn)業(yè)基地和科學(xué)研究基地，不斷為中國科技大學(xué)的人才培養和科學(xué)研究的創(chuàng )新提供幫助和支持。
侯建國指出，語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室的成功揭牌，不僅對推動(dòng)語(yǔ)音技術(shù)與產(chǎn)品的進(jìn)步有著(zhù)重要的意義，同時(shí)對中國科技大學(xué)也有著(zhù)重要的意義，有助于中國科技大學(xué)在高技術(shù)學(xué)科中培育開(kāi)放合作的價(jià)值觀(guān)，有助于高技術(shù)學(xué)科申報參與國家級重大項目和工程，有助于相關(guān)學(xué)科歷練隊伍、創(chuàng )新機制，更有利于高水平師資的引進(jìn)和創(chuàng )新人才的培養。我們希望通過(guò)建好語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室，進(jìn)一步培育和發(fā)展語(yǔ)音及語(yǔ)言戰略性新興產(chǎn)業(yè)，使科大訊飛和中國科技大學(xué)能夠更好地推動(dòng)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，為國家和區域的經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展作出新的更大貢獻。
吳存榮在致辭中說(shuō)，合肥是一座充滿(mǎn)活力、宜居宜業(yè)的城市，也是一座開(kāi)明開(kāi)放、創(chuàng )新發(fā)展的城市。“十一五”以來(lái)，在科學(xué)發(fā)展觀(guān)的指引下，在省委省政府的堅強領(lǐng)導下，在國家部委和方方面面的關(guān)心、支持下，我們致力做好“無(wú)中生有”、“小題大做”的文章，平板顯示、太陽(yáng)能光伏、新能源汽車(chē)、公共安全等戰略性新興產(chǎn)業(yè)在全國確立了領(lǐng)先優(yōu)勢。其中，語(yǔ)音信息產(chǎn)業(yè)獨樹(shù)一幟，產(chǎn)生了越來(lái)越大的影響。語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室落戶(hù)合肥，為合肥語(yǔ)音信息產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大插上了騰飛的翅膀。
吳存榮表示，剛剛閉幕的市第十次黨代會(huì )對創(chuàng )新型城市建設作出了全面規劃。我們將堅定不移地依托科技創(chuàng )新，走新型工業(yè)化道路，充分發(fā)揮科技在經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的支撐引領(lǐng)作用；將一如既往地為在肥高校和科研院所做好服務(wù)；將更加重視和支持產(chǎn)學(xué)研結合，在推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化上邁出更大步伐。語(yǔ)音信息產(chǎn)業(yè)是我們重點(diǎn)支持的戰略性新興產(chǎn)業(yè)之一，省委省政府高度重視，中國科學(xué)院大力支持，合肥更是責無(wú)旁貸。相信通過(guò)各方共同努力，語(yǔ)音信息產(chǎn)業(yè)一定會(huì )在合肥綻放更加絢麗的花朵，結出更加豐碩的果實(shí)。
據悉，語(yǔ)音及語(yǔ)言信息處理國家工程實(shí)驗室由中國科技大學(xué)、科大訊飛聯(lián)合共建，充分發(fā)揮研究支撐和產(chǎn)業(yè)主導的綜合優(yōu)勢，是我國語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)界唯一的國家級研究平臺。其戰略目標是，針對語(yǔ)音及語(yǔ)言技術(shù)前沿發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際需求，實(shí)現技術(shù)突破，形成從原始創(chuàng )新到大規模產(chǎn)業(yè)應用的完整技術(shù)創(chuàng )新鏈條，從而引導語(yǔ)音及語(yǔ)言技術(shù)成果向相關(guān)行業(yè)推廣，構建我國語(yǔ)音及語(yǔ)言戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，提高我省、我市在語(yǔ)音及語(yǔ)言技術(shù)領(lǐng)域的自主創(chuàng )新能力和核心競爭力。
海通證券：智能語(yǔ)音行業(yè)深度研究報告
從智能語(yǔ)音技術(shù)的發(fā)展歷程來(lái)看，應用的技術(shù)推動(dòng)力主要是語(yǔ)音技術(shù)核心算法和計算機芯片技術(shù)。二十世紀末，建立在統計建模和機器學(xué)習理念基礎上的語(yǔ)音技術(shù)核心算法逐步成熟，基于 HMM（隱馬爾可夫模型）的語(yǔ)音合成及識別技術(shù)在實(shí)用中占據了主導地位。計算機芯片技術(shù)則遵照摩爾定律，每 18 個(gè)月性能提升 1 倍，芯片運算能力的持續增長(cháng)使得更為復雜的語(yǔ)音技術(shù)算法不斷得以實(shí)現。嵌入式芯片技術(shù)特別是 SOC 技術(shù)的發(fā)展及芯片成本的下降，有力推動(dòng)了智能語(yǔ)音技術(shù)在移動(dòng)設備中的應用。
語(yǔ)音合成技術(shù)：成熟度較高，應用廣泛。語(yǔ)音合成技術(shù)的研究起步于上世紀三十年代，到二十世紀末統計建模方法開(kāi)始引入到語(yǔ)音合成技術(shù)中，從而提出了可訓練的語(yǔ)音合成方法。基于 HMM 模型的合成技術(shù)和大語(yǔ)料庫波形拼接技術(shù)是目前主流的語(yǔ)音合成方法。語(yǔ)音合成技術(shù)在 2000 年時(shí)已達到用戶(hù)基本可接受的準實(shí)用水平，2005 年開(kāi)始獲得了較為廣泛的應用。未來(lái)語(yǔ)音合成技術(shù)將從清晰度和自然度的要求上升至對個(gè)性化合成的要求，如對語(yǔ)音、語(yǔ)調、情緒的豐富性要求等。
語(yǔ)音識別技術(shù)：技術(shù)難度高，潛在需求較大。語(yǔ)音識別技術(shù)主要包括語(yǔ)意識別和聲紋識別，對語(yǔ)音識別的研究起步于二十世紀五十年代，從二十世紀末開(kāi)始進(jìn)入實(shí)際應用。語(yǔ)音識別在技術(shù)原理上主要采取匹配識別和檢測識別兩種識別方式，關(guān)鍵技術(shù)包括選擇識別單元、特征參數提取、聲學(xué)模型及語(yǔ)言模型的建立等。語(yǔ)音識別技術(shù)目前在桌面系統、移動(dòng)設備和嵌入式領(lǐng)域均有一定程度的應用，未來(lái)的發(fā)展方向應是無(wú)限詞匯量連續語(yǔ)句非特定人語(yǔ)音識別系統。
四大細分市場(chǎng)面臨突破。綜合考慮目前的技術(shù)能力和客戶(hù)接受度，我們認為企業(yè)級市場(chǎng)、車(chē)載語(yǔ)音市場(chǎng)、移動(dòng)終端市場(chǎng)及教育娛樂(lè )市場(chǎng)有望在未來(lái)率先實(shí)現突破。我們預計國內呼叫中心語(yǔ)音市場(chǎng)有望于未來(lái)兩年內啟動(dòng)，市場(chǎng)規模在其后有快速增長(cháng)至億元量級的可能；車(chē)載語(yǔ)音識別系統市場(chǎng)出現快速增長(cháng)，市場(chǎng)規模有望從 2009年的 6430萬(wàn)美元提升至 2014年的 2.1億美元，年均復合增長(cháng)率約為 26.7%；而移動(dòng)終端語(yǔ)音市場(chǎng)和教育娛樂(lè )語(yǔ)音市場(chǎng)均有較大發(fā)展潛力。
高技術(shù)壁壘形成寡頭壟斷競爭格局。智能語(yǔ)音技術(shù)是人工智能的研究領(lǐng)域之一，其技術(shù)原理涉及聲學(xué)、語(yǔ)言學(xué)、數字信號處理、計算機科學(xué)等多個(gè)學(xué)科，同時(shí)智能語(yǔ)音技術(shù)的研究周期長(cháng)、投入大，使得智能語(yǔ)音行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘。在全球范圍內，目前已形成寡頭壟斷競爭格局，僅有 Nuance、IBM、微軟、Google、科大訊飛等少數廠(chǎng)商具備較強競爭力。
科大訊飛調研報告：語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)
類(lèi)別：公司研究 機構：金元證券 研究員：邱虹天 日期：2011-11-03
語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)面臨爆發(fā)點(diǎn)。蘋(píng)果新近推出的iPhone 4S 手機的最大亮點(diǎn)是其Siri 功能，使用者可以使用自然的對話(huà)與手機進(jìn)行非常有趣的互動(dòng)，智能語(yǔ)音技術(shù)即將面臨更加廣闊的應用。公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)以及難以撼動(dòng)的市場(chǎng)地位將充分受益于整個(gè)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的成長(cháng)。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，消費者將越來(lái)越習慣于語(yǔ)音交互模式。移動(dòng)設備越來(lái)越多，語(yǔ)音輸入是最方便的一種方式。Siri 可以通過(guò)語(yǔ)音對話(huà)完成搜索資料、查詢(xún)天氣、設定鬧鈴等服務(wù)。我們認為Siri 的出現將極大地改變人們的觀(guān)念和行為習慣，進(jìn)而加速人機交互方式的革新。公司開(kāi)發(fā)上線(xiàn)的“語(yǔ)音云”目前快速發(fā)展，技術(shù)不斷進(jìn)步，公司積累的語(yǔ)音數據資源庫是公司最大的技術(shù)壁壘。
增發(fā)項目亮點(diǎn)多。在公司的增發(fā)項目中，語(yǔ)音識別、“暢言”教具產(chǎn)業(yè)化等幾個(gè)項目未來(lái)的前景都很好。電信級的語(yǔ)音識別技術(shù)將在呼叫中心廣泛應用，工商銀行（601398）、招商銀行（600036）等項目正在測試之中，年底有望上線(xiàn)；
智能語(yǔ)音教具系統已經(jīng)在十幾個(gè)省市初步建立了銷(xiāo)售渠道，并在河南、廣西等地形成了銷(xiāo)售；面向3G 的音樂(lè )互動(dòng)語(yǔ)音增值業(yè)務(wù)如“音樂(lè )我最牛”等趣味互動(dòng)類(lèi)音樂(lè )業(yè)務(wù)穩定快速增長(cháng)。這些項目未來(lái)都將會(huì )快速增長(cháng)。
業(yè)績(jì)預測。暫不考慮公司的股權激勵費用，我們預計2011－2013年EPS分別為0.53元、0.78和1.15元。我們看好未來(lái)語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，公司在國內占據絕對領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，技術(shù)從語(yǔ)音合成、識別、評測到語(yǔ)音云不斷進(jìn)化，未來(lái)將充分受益于語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)。
給予“增持”的投資評級。
風(fēng)險：電信級語(yǔ)音識別技術(shù)還處于測試階段；教育行業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預期。
歌爾聲學(xué)（002241）：業(yè)績(jì)增長(cháng)如期而至 大客戶(hù)戰略保增長(cháng)
類(lèi)別：公司研究 機構：恒泰證券 研究員：恒泰證券研究所 日期：2011－10－13
事件：10月11日，公司公布2011年三季度報告。2011年7－9月，公司營(yíng)業(yè)收入12.87億元，同比增長(cháng)59.40%，凈利潤1.70億元，同比增長(cháng)83.12%，攤薄每股收益0.23元，同比增長(cháng)76.92%。根據公司業(yè)績(jì)預告，保持全年業(yè)績(jì)80%－100%增長(cháng)不變。
點(diǎn)評：
募投項目如期達產(chǎn)。公司前期募投項資金用于主要產(chǎn)品技術(shù)改造，隨著(zhù)項目的順利達產(chǎn)，公司產(chǎn)品市場(chǎng)競爭能力和產(chǎn)能得到進(jìn)一步的加強，公司1－9月?tīng)I業(yè)收入同比增長(cháng)49.21%。
大客戶(hù)戰略進(jìn)展順利。公司持續不斷地加大產(chǎn)品的研發(fā)投入，產(chǎn)品的認可度已經(jīng)得到業(yè)內知名品牌廠(chǎng)商的高度認可，并在原有基礎上進(jìn)一步拓展客戶(hù)范圍，成功切入蘋(píng)果產(chǎn)品供應鏈表明公司產(chǎn)品已具有超強的國際競爭能力，未來(lái)公司將大客戶(hù)戰略并以此保證公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)。
業(yè)績(jì)將持續增長(cháng)。公司憑借其優(yōu)秀的產(chǎn)品已經(jīng)成功切入蘋(píng)果，索尼，三星等國際知名電子產(chǎn)巨頭的產(chǎn)品供應鏈。蘋(píng)果的系列產(chǎn)品的電聲器件，三星的3D眼鏡以及索尼游戲機的體感游戲手柄等產(chǎn)品將保障公司盈利能力和業(yè)績(jì)得到持續的快速增長(cháng)，隨著(zhù)下半年產(chǎn)品的逐步釋放，業(yè)績(jì)將維持在80%以上的增長(cháng)速度。
擬定增擴大產(chǎn)能。公司擬發(fā)行不超過(guò)9700萬(wàn)股，募集資金23.8億元，用于微型電聲器件及模組擴產(chǎn)項目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、智能電視配件擴產(chǎn)項目、家用電子游戲機配件擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心擴建項目，將進(jìn)一步強化公司在電聲器件領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，根據募投項目可行性報告，項目達產(chǎn)后能給公司帶來(lái)74.8億元的年銷(xiāo)售收入，未來(lái)公司在承接國際知名企業(yè)產(chǎn)能轉移上的能力大幅提升，公司業(yè)績(jì)也將得到爆發(fā)增長(cháng)。
風(fēng)險因素：
宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度變差，消費電子產(chǎn)品行業(yè)出現拐點(diǎn)等。
漢威電子（300007）：業(yè)績(jì)快速增長(cháng) 加大高端傳感器產(chǎn)品開(kāi)發(fā)
類(lèi)別：公司研究 機構：德邦證券 研究員：李項峰 日期：2011－10－25
風(fēng)險提示：
1、公司產(chǎn)品增速低于預期的風(fēng)險； 2、原材料價(jià)格快速變化的風(fēng)險；
盈利預測及估值分析。
隨著(zhù)公司在電化學(xué)類(lèi)和紅外光學(xué)等高端傳感器類(lèi)產(chǎn)品的推出，募投項目逐步達產(chǎn)，公司將帶來(lái)更好的業(yè)績(jì)表現。預測2011－2013年EPS0.45元、0.58元、0.75元，公司當前股價(jià)為13.4元，對應2011－2013年P(guān)E分別為29.7倍／23.1倍／17.8倍，增持評級。
長(cháng)盈精密：享受智能終端繁榮與精密結構件產(chǎn)能轉移
類(lèi)別：公司研究 機構：國金證券 研究員：程兵 日期：2011-10-24
業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評長(cháng)盈精密（300115）于2011年10月19日晚發(fā)布三季度報告：公司2011年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.74億元，同比增長(cháng)60.98%；實(shí)現凈利潤1.21億元，同比增長(cháng)80.28%，按最新股本計算EPS為0.70元，超出市場(chǎng)和我們的預期。
經(jīng)營(yíng)分析公司未來(lái)仍將受益于智能終端繁榮帶來(lái)的精密零組件行業(yè)快速發(fā)展。1、智能手機強勁增長(cháng)推動(dòng)公司實(shí)現獨立于行業(yè)的大幅增長(cháng)：在全球全球經(jīng)濟持續低迷、電子半導體行業(yè)景氣回落的情況下，智能手機仍然保持較好的增長(cháng)勢頭，據Gartner預計，2011年全球智能手機銷(xiāo)量將達到4.68億部，較2010年增長(cháng)58%；受此推動(dòng)，公司前三季度收入和利潤均同比大幅增長(cháng)60%以上。2、智能終端仍然是未來(lái)最確定的高增長(cháng)領(lǐng)域，公司還將繼續受益：以Facebook、Twitter、Apple等企業(yè)的新型互聯(lián)網(wǎng)模式興起將推動(dòng)全球智能終端進(jìn)入高速增長(cháng)期，ABIResearch、iSuppli、Gartner等多家知名機構預測到2016年，全球智能手機銷(xiāo)量將增長(cháng)近2倍達到8.7億部左右；全球平板電腦銷(xiāo)量將增長(cháng)4倍達到2.5億部。
公司將在全球精密零組件制造轉移的進(jìn)程中最先受益：1、目前國內精密零組件市場(chǎng)大部分被外資企業(yè)占有，進(jìn)口替代潛力巨大：英國萊爾德、美國貝聯(lián)和香港朝日集團占據了國內精密電磁屏蔽件市場(chǎng)68.9%的份額，美國泰科、美國莫仕和美國安費諾占據了國內精密連接器市場(chǎng)77%的份額。2、公司具有國際一流的模具開(kāi)發(fā)能力，成本和服務(wù)水平更勝一籌：2009年公司開(kāi)發(fā)高速精密沖壓模具1，830套，全球第三，精密度達到±1靘，達國際先進(jìn)水平；而在人力成本、供貨速度方面，公司相比國外企業(yè)更有優(yōu)勢。
公司募投項目規劃的調整將有利于公司更好的發(fā)展：智能終端繁榮帶動(dòng)精密連接器和金屬結構件需求旺盛，全球連接器產(chǎn)能轉移國內更將促進(jìn)國內連接器廠(chǎng)商發(fā)展，公司擴產(chǎn)連接器可克服產(chǎn)能瓶頸；同時(shí)公司將手機滑軌產(chǎn)能調整為精密金屬結構件也將迎合智能終端直板觸摸式潮流。
上調盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級上調盈利預測，三年復合增速50%：預計2011￣13年公司實(shí)現凈利潤1.68、2.30和3.11億元，對應EPS為0.977、1.343、1.810元。
維持“買(mǎi)入”評級：公司目前股價(jià)對應12年26倍PE，考慮到精密零組件行業(yè)繁榮帶來(lái)的公司確定的高成長(cháng)性，公司仍具投資價(jià)值，建議買(mǎi)入。
此文檔僅供興業(yè)證券（601377）資產(chǎn)管理部吳震潮使用
得潤電子：產(chǎn)品結構調整已顯成效
類(lèi)別：公司研究 機構：群益證券(香港) 研究員：陳奇 日期：2011-10-28
公司前三季度營(yíng)收同比增長(cháng)70%，凈利潤同比增長(cháng)148%，EPS為0.39元；
其中3Q實(shí)現營(yíng)收4.1億，YoY增長(cháng)73%，實(shí)現凈利潤3850萬(wàn)，YoY增長(cháng)92%，高於我們之前的預期約10%。公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的主要由是公司的DDR、CPU連接器項目產(chǎn)能逐步釋放所致。
展望未來(lái)，DDR連接器項目將於年底全部完成，CPU連接器處於產(chǎn)能爬坡期，這兩項目為明年業(yè)績(jì)增長(cháng)之看點(diǎn)。根據公司三季度的表現，我們分別上調11、12年盈利預測8%和12%，預計分別可實(shí)現凈利潤為1.20億、1.79億，同比增長(cháng)99%、49%，對應EPS為0.59元、0.88元，目前股價(jià)對應11、12年P(guān)E為30倍、20倍。公司股價(jià)經(jīng)過(guò)較大調整，目前估值已具備吸引力，因此上調至“買(mǎi)入”投資建議。
單季營(yíng)收凈利雙創(chuàng )新高：3Q實(shí)現營(yíng)收4.1億，YoY增長(cháng)73%；實(shí)現凈利潤3850萬(wàn)，YoY增長(cháng)92%。營(yíng)收和凈利潤雙雙創(chuàng )出單季歷史新高。雖然報表并未公布細分的營(yíng)收構成，但根據單季毛利率環(huán)比大幅提升的表現，我們推測DDR和CPU連接器的營(yíng)收占比較上半年12%的水平繼續加大。
毛利如期回升、未來(lái)仍有空間：前三季度公司綜合毛利率為18.5%，較去年同期提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，3Q 毛利率為20.9%，雖然同比微降0.5個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比2Q 提高了3.9個(gè)百分點(diǎn)，毛利率回升如約而至，但上升速度仍超出之前的預期。由於DDR 和CPU 連接器的毛利率水平明顯高於之前公司所生產(chǎn)的家電連接器，因此未來(lái)隨著(zhù)DDR 和CPU 連接器產(chǎn)能的繼續釋放，公司毛利率水平將有繼續提升的空間。
與 Tyco 合作開(kāi)花結果：公司通過(guò)與Tyco 的深入合作，已成功切入NB 連接器市場(chǎng)中技術(shù)難度最高的DDR 和CPU 連接器，品牌形象大幅提升。目前DDR 連接器產(chǎn)能約為600萬(wàn)件／月，年底有望拉升至800萬(wàn)件／月；CPU連接器月產(chǎn)能約為100萬(wàn)件／月，產(chǎn)能未來(lái)也將穩步提高。目前兩種產(chǎn)品均為T(mén)yco 代工，訂單飽滿(mǎn)。由於NB 市場(chǎng)的“防鴻“策略，Tyco 是明顯的受益者；而Tyco 自身則是加大外包策略，因此我們認為未來(lái)公司DDR和CPU 連接器產(chǎn)品訂單完全不是問(wèn)題。我們看好公司未來(lái)以DDR、CPU 連接器為切入點(diǎn)，以重慶子公司為依托，切入NB 其他連接器（SATA、PCIE、USB、HDMI 等）的前景。
盈利預測和投資建議：預計公司2011、2012年分別可實(shí)現凈利潤為1.20億、1.79億，同比增長(cháng)99%、49%，對應EPS為0.59元、0.88元，目前股價(jià)對應11、12年P(guān)E為30倍、20倍。上調至“買(mǎi)入”投資建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡低於預期，下游需求疲弱。
拓爾思三季報點(diǎn)評：毛利持續回升 輿情項目拓展力度加大
類(lèi)別：公司研究 機構：民生證券 研究員：尹沿技，盧婷 日期：2011－10－31
一、事件概述
拓爾思公布2011年3季度報。前3季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比增長(cháng)19.4%；
實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤3756萬(wàn)元，同比增長(cháng)11.8%；實(shí)現凈利潤3815萬(wàn)元，同比略增0.38%。
二、分析與判斷
增值稅退稅導致凈利增速僅為0.4%如若加回增值稅退稅，公司前3季度凈利潤增速在34%左右。
受益于技術(shù)服務(wù)收入增加，毛利持續回升受益于技術(shù)服務(wù)占比及毛利提升，公司整體毛利從半年報的81.5%上升至82.7%，較之去年同期提升1個(gè)百分點(diǎn)。公司大力拓展行業(yè)應用市場(chǎng)，基于TRS 平臺軟件的二次開(kāi)發(fā)或定制開(kāi)發(fā)等增值技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量大幅增加，使得技術(shù)服務(wù)收入及毛利較之去年同期都有較大程度提高。
市場(chǎng)拓展力度加大，銷(xiāo)售費用增長(cháng)30.13%上市以后，公司加大了對營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)部門(mén)的投入，導致銷(xiāo)售費用較之去年同期增長(cháng)30.13%。公司在北京召開(kāi)了輿情云服務(wù)合作伙伴大會(huì )，招募了近百家合作伙伴，以開(kāi)拓輿情云服務(wù)應用市場(chǎng)。預計這一市場(chǎng)開(kāi)拓將在明后兩年發(fā)揮作用。
輿情項目市場(chǎng)拓展力度加大，銷(xiāo)售費用增長(cháng)30.13%公司發(fā)布了基于云服務(wù)的網(wǎng)絡(luò )輿情服務(wù)平臺TRS SMAS，該平臺只需要用戶(hù)登錄帳號，即可以從PC抑或移動(dòng)終端登錄，享受以SaaS服務(wù)形式打包提供的輿情內容及管理分析技術(shù)。除了輿情，SaaS也是公司推廣企業(yè)用戶(hù)垂直搜索市場(chǎng)的主要商業(yè)模式。
三、盈利預測與投資建議
我們認為公司具有較為獨特的投資屬性。在微博等多種媒體不斷興起的背景下，輿情正在成為政府以及企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。在公司加大市場(chǎng)推廣力度的情況下，預計未來(lái)兩年在輿情項目上將有所斬獲。較之其對企業(yè)市場(chǎng)的開(kāi)拓，短期內我們更看好其對政府市場(chǎng)的挖掘。預計公司2011／2012年eps分別為0.67元／0.93元，相應動(dòng)態(tài)市盈率分別為36x／24倍。給予“謹慎推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
（1）行業(yè)拓展不及預期；
（2）政府需求不及預期。
證券時(shí)報
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