“三網(wǎng)融合”初期風(fēng)投更為青睞服務(wù)分銷商
2010/07/20
“三網(wǎng)融合”試點(diǎn)地區(qū)明晰之后，關(guān)注TMT領(lǐng)域前期投資的VC們對(duì)于“三網(wǎng)融合”投資機(jī)會(huì)開(kāi)始進(jìn)行“卡位思考”，但Ventech-China合伙人郭佳則認(rèn)為，三網(wǎng)融合不大可能如3G發(fā)牌前的行業(yè)整合那樣產(chǎn)生那么多變革，整個(gè)行業(yè)，從電信、廣電運(yùn)營(yíng)商的角度來(lái)看，許多利益格局早已劃分好，產(chǎn)生的新機(jī)會(huì)也多是面向體系內(nèi)部的；而對(duì)于大多數(shù)的財(cái)務(wù)投資人，機(jī)會(huì)在于服務(wù)提供商、內(nèi)容分銷商層面。
Ventech China是有著10年歷史的法國(guó)老牌基金Ventech于2007年在中國(guó)成立的第一期中國(guó)專項(xiàng)基金，總金額1.3億美元，TMT是其主要投資領(lǐng)域之一。而對(duì)于三網(wǎng)融合所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，郭佳認(rèn)為主要有三大類，包括運(yùn)營(yíng)、服務(wù)提供以及內(nèi)容分銷。其中首推的就是廣電系統(tǒng)的協(xié)作運(yùn)營(yíng)商，即有運(yùn)營(yíng)能力、分銷能力的企業(yè)。當(dāng)然，這也是由廣電系特殊的體制背景所決定。
她告訴記者，以前，對(duì)于廣電體系的有線電視運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，歷史定位使其主要承擔(dān)鋪建網(wǎng)絡(luò)的職責(zé)，有線網(wǎng)上播放什么內(nèi)容主要由各電視臺(tái)決定，甚至收費(fèi)政策都是統(tǒng)一協(xié)調(diào)的結(jié)果，更遑論主動(dòng)策劃運(yùn)營(yíng)；因此，面對(duì)三網(wǎng)融合的歷史機(jī)遇，廣電體系的有線電視運(yùn)營(yíng)商需要外來(lái)的、具備電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)來(lái)共同參與。這些“具備電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)”或者有豐富的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)、或者有過(guò)硬的運(yùn)營(yíng)能力。“參照無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)的投資歷史可知：中國(guó)移動(dòng)作為最初唯一的無(wú)線運(yùn)營(yíng)商，財(cái)務(wù)投資人沒(méi)有辦法介入，但那些輔助中國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，包括無(wú)線音樂(lè)、手機(jī)游戲、手機(jī)閱讀等基地的合作伙伴，都是很好的投資對(duì)象。”郭佳表示，“如果擁有資質(zhì)的廣電體系的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商愿意和類似的合作伙伴一起，在產(chǎn)品、服務(wù)、計(jì)費(fèi)、運(yùn)營(yíng)等全方位展開(kāi)合作，又會(huì)出現(xiàn)一批非常具有投資價(jià)值的項(xiàng)目。”
而相對(duì)來(lái)說(shuō)，廣電運(yùn)營(yíng)商層面多以地市為經(jīng)營(yíng)單位，股東層面很復(fù)雜，雖然目前以省為單位進(jìn)行整合是大勢(shì)所趨，但還先得將股東結(jié)構(gòu)單純化。這其中產(chǎn)生的機(jī)會(huì)看似很多，但不一定對(duì)所有財(cái)務(wù)投資人都那么開(kāi)放；“投資的機(jī)會(huì)”主要還是面向體系內(nèi)部。
郭佳舉例說(shuō)，像杭州華數(shù)和江蘇廣電這樣的優(yōu)秀、標(biāo)桿企業(yè)，在完成本省整合后，還有機(jī)會(huì)通過(guò)資本運(yùn)作，抓住機(jī)遇，合縱連橫迅速成長(zhǎng)為有能力與三大電信運(yùn)營(yíng)商抗衡的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。雖然這些有上市預(yù)期的有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商具備很好的投資價(jià)值，但這些企業(yè)有可能會(huì)更青睞戰(zhàn)略合作伙伴；對(duì)于財(cái)務(wù)投資者來(lái)說(shuō)，并不那么容易介入。
因此，郭佳表示，作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金，他們的投資重點(diǎn)將放在服務(wù)提供商、產(chǎn)品分銷商層面。目前，很多無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)的公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)跨越到了PC層面，占據(jù)了三屏中的兩屏。“雖然很多人對(duì)三網(wǎng)融合時(shí)代的電視終端期望更大，但在投資標(biāo)的選擇上，我們不會(huì)要求企業(yè)三屏都要占據(jù)。”郭佳認(rèn)為，雖然電視觀眾也是很重要的市場(chǎng)，但這些忠實(shí)的“電視”觀眾的質(zhì)量究竟有多少能與基于PC或手機(jī)的純互聯(lián)網(wǎng)用戶相媲美，這還有待商榷。
雖然華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板的成功上市將很多基金吸引去追捧某些純內(nèi)容提供商。但郭佳認(rèn)為，“內(nèi)容制造行業(yè)雖然有可能是最賺錢(qián)的行業(yè)之一，但由于它也是最難把脈的行業(yè)，也是風(fēng)險(xiǎn)最高最不可控的行業(yè)，所以，我們團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)階段的中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)輕易試水。”
這主要是因?yàn)椋壳暗膬?nèi)容資源還比較分散，用戶的成熟度和需求都還沒(méi)有統(tǒng)一到一定程度，這給中國(guó)的內(nèi)容制造行業(yè)帶來(lái)諸多的不確定性。華誼兄弟、光線傳媒甚至好萊塢的大牌內(nèi)容制造商們，投資回報(bào)的波動(dòng)性都非常大。郭佳表示，“目前，各大內(nèi)容制造商的業(yè)績(jī)報(bào)告也是起起伏伏，波動(dòng)性非常大，投資者想對(duì)其有個(gè)系統(tǒng)的、可控的、科學(xué)的預(yù)期基本上是不可能的。”
郭佳表示，要到“內(nèi)容為王”的時(shí)代，中國(guó)還要等很多年，當(dāng)下的中國(guó)依舊是“渠道為王”的時(shí)代。她指出，未來(lái)某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的分銷能力、用戶的成熟度和需求的統(tǒng)一達(dá)到一定程度時(shí)，運(yùn)營(yíng)商和渠道商將會(huì)不得不以市場(chǎng)為導(dǎo)向， 那時(shí)，“內(nèi)容為王”才有可能。
中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)
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