借鑒日韓3G經(jīng)驗把握中國運營(yíng)商機會(huì )
2009/03/10
從消費習慣和消費心理比較，我國電信用戶(hù)與日韓消費者呈高度相似。從信息交流方式看，亞洲人喜歡人機對話(huà)，這與歐美喜歡面對面的交流不同；從消費習慣看，喜歡短信、彩玲、手機電視、網(wǎng)游等業(yè)務(wù)；從主要消費群體看，3G用戶(hù)主要為學(xué)生和時(shí)尚青年。
另外從運營(yíng)商競爭格局看，日本韓國與我國運營(yíng)商市場(chǎng)結構也相似，由三家運營(yíng)商所壟斷，而這三家運營(yíng)商收入和用戶(hù)規模又呈現明顯的階梯式分布。所以，我們參考日韓3G運營(yíng)商發(fā)展經(jīng)驗，分析和判斷我國運營(yíng)商發(fā)展前景與投資機會(huì )。
日韓之鑒
從整個(gè)行業(yè)3G發(fā)展時(shí)間來(lái)看，日韓兩國先后在2000年和2001年開(kāi)始提供3G服務(wù)。韓國由于政府對于CDMA技術(shù)的強力支持，且是從CD－MA 1平滑過(guò)渡，所以早在2000年10月（SKT公司）至2001年5月（LGT和KTF公司）即相繼推出了CDMA2000 1x的商用服務(wù)，并于2002年升級到EV-DO。
從韓國SKT案例看，手機補貼和MNP等政策有兩面性。手機補貼政策在一定時(shí)期起到了吸引用戶(hù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展和用戶(hù)規模的快速上升，但隨著(zhù)行業(yè)競爭的加劇，往往給運營(yíng)商帶來(lái)沉重負擔，銷(xiāo)售費用的大幅上升帶來(lái)整個(gè)行業(yè)入不敷出的惡性想象發(fā)生。
日本的3G發(fā)展，則從一開(kāi)始就使用了不同的技術(shù)標準。在2G時(shí)代大部分運營(yíng)商選擇了日本自己的PDC網(wǎng)絡(luò )，為了在3G重新與國際接軌，NTT DoCoMo于2001年10月選擇了推出WCDMA下的業(yè)務(wù)品牌FOMA， 而KDDI在2G時(shí)代作為市場(chǎng)挑戰者進(jìn)行差異化競爭而選擇了CDMA網(wǎng)絡(luò )。
日本3G運營(yíng)商的競爭手段演變歷程是：先入優(yōu)勢和流量消費套餐是初期競爭手段，包月套餐是流量消費模式的終結者，爾后演變成為FMC全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式的競爭，業(yè)務(wù)捆綁和業(yè)務(wù)融合成為主要競爭手段。
聯(lián)通機會(huì )將在下半年
技術(shù)標準兼容性以及網(wǎng)絡(luò )建設速度，對于運營(yíng)商3G啟動(dòng)進(jìn)程具有重要作用。在這一點(diǎn)上，中國電信占據了天然優(yōu)勢，投入負擔相對較輕。而對于中國移動(dòng)和新聯(lián)通來(lái)說(shuō)，則應該加快網(wǎng)絡(luò )建設速度和覆蓋，解決網(wǎng)絡(luò )切換和終端缺乏問(wèn)題，從而推動(dòng)其3G化進(jìn)程。
即使進(jìn)入了3G時(shí)代，國內運營(yíng)商的2G網(wǎng)絡(luò )，如果定位得當，也完全有可能成為公司的現金牛，而不是一種負擔，為運營(yíng)商的3G和寬帶發(fā)展提供穩定的支撐。中短期而言，對于我國3家運營(yíng)商而言，現有業(yè)務(wù)仍是收入和利潤的主要來(lái)源，3G業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)是循序漸進(jìn)而非跳躍式的發(fā)展方式。
當電信行業(yè)市場(chǎng)逐漸成熟，用戶(hù)滲透率達到一定程度后，運營(yíng)商將由人均接入模式，轉變人均帶寬消費模式，最后演變到高附加值服務(wù)決定盈利能力的模式。尤其是對規模和市場(chǎng)份額落后的電信和新聯(lián)通來(lái)說(shuō)，提供更靈活的資費套餐，更多樣化的業(yè)務(wù)和機型選擇，才是其核心的競爭力，從而在MNP政策下?tīng)幦〉礁嗟挠脩?hù)。
長(cháng)期來(lái)看，移動(dòng)和固網(wǎng)的融合（FMC），乃至移動(dòng)、固網(wǎng)和廣播的融合（FMBC），是運營(yíng)商在競爭日趨激烈的電信市場(chǎng)里發(fā)展的方向。為了滿(mǎn)足用戶(hù)更高速更多樣的業(yè)務(wù)需求，帶寬更大的移動(dòng)（比如HSDPA）和寬帶（FT－TH）網(wǎng)絡(luò )，成為了運營(yíng)商提供更多高附加值業(yè)務(wù)的基礎。在這一點(diǎn)上，我們認為中國電信將是最終贏(yíng)家。投資機會(huì )方面，當前正是買(mǎi)入中國電信的好時(shí)機。聯(lián)通紅籌公司較目前股價(jià)仍存有一定上升空間。
中國聯(lián)通A股的交易性機會(huì )預計在3季度。從相對估值比較看，聯(lián)通A股2009年動(dòng)態(tài)PE為23倍，高于市場(chǎng)平均估值，但從市凈率估值水平看，仍具有一定估值優(yōu)勢，綜合估值尚處合理區間，短期股價(jià)表現主要跟隨大盤(pán)，建議持有。
全景網(wǎng)-《證券時(shí)報》
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